La insistencia del Gobierno en el ancla cambiaria redujo la compra de divisas del BCRA y se frenó la emisión de bonares. Desde que Milei anunció la “bazooka” de USD75.000 M, los bonos se desplomaron
Si hay un dato que el mercado se apurará a mirar durante la mañana del lunes, ese será el del riesgo país, que, entre la declaración del presidente Javier Milei acerca de que cuenta con una “bazooka” de USD75.000 M para sostener el ancla cambiaria en caso de corrida, y el cierre del viernes, anotó una suba de 48 puntos y llegó a los 655 puntos.
Es el mayor nivel en lo que va del año y hay que remontarse a noviembre del 2025, apenas a la salida de las elecciones legislativas, para encontrar un número similar. Al riesgo político que genera el escenario recesivo y al contexto externo adverso se les suma, justamente, la baja en la compra de divisas del BCRA para no permitir una nueva disparada del tipo de cambio y la inflación.
El riesgo país había cerrado el miércoles en los 607 puntos, un nivel ya demasiado alto para las expectativas del mercado de que el Gobierno pudiera en el corto plazo acceder a emitir deuda en dólares a nivel masivo para dejar de gastar reservas en cada vencimiento. Con una tasa del bono a 10 años del Tesoro de EE.UU. en un históricamente alto 5,27%, una potencial salida al mercado en Wall Street exigiría un tipo de interés de más del 11%. Prohibitivo, al menos por ahora.
El Tesoro viene comprando cada vez menos dólares en el mercado de cambios. Septiembre fue el mes más bajo del año en ese sentido, con compras por “apenas” USD473 M. Además, el Tesoro ya acumuló tres licitaciones en las que no colocó Bonar 2029. El programa financiero se habia comprometido a colocar USD2.000 M por esa vía durante este año y aún faltan USD774 M.
La alta tasa de interés se interpuso nuevamente y, en paralelo con el acceso prohibitivo a Wall Street, viene manteniendo al Gobierno lejos de las colocaciones en moneda dura en el mercado local. Además, con la tercera revisión cerrada, falta saber si hay waiver por el incumplimiento fiscal para que el FMI desembolse casi USD900 M.
El director de la consultora PxQ, Emmanuel Álvarez Agis, dijo al respecto: “La suba del riesgo país también tiene componentes locales. En septiembre el BCRA acumula el menor volumen de compras del año, reflejando una administración cambiaria que parece priorizar la estabilidad nominal frente a una mayor acumulación de divisas. Simultáneamente, el Tesoro dejó de colocar Bonares. El resultado es que las dos principales fuentes de dólares previstas para financiar parte de los vencimientos de 2027 aparecen hoy algo más restringidas”.
Y agregó: “Un riesgo país más alto mantiene cerrado el acceso al mercado externo; y, sin ese acceso, aumenta la dependencia del Tesoro respecto de las reservas del BCRA. El abuso del ancla cambiaria para reducir la inflación envía una señal muy compleja a los tenedores de bonos: que las divisas se utilizan para mejorar las chances del oficialismo de ganar y no la chance del bonista de cobrar. El Programa Financiero 2027 comienza a parecerse a una expresión de deseos: si hoy no se emiten Bonares por la suba de su rendimiento ¿podrán emitirse USD5.000mill para refinanciar vencimientos de 2027?”
Coincidió la directora de Eco Go, Marina Dal Poggeto: “En las últimas tres licitaciones no hubo colocación de deuda en dólares. Y el excedente de dólares del programa financiero, que iba a dejar USD3.700 M para el año que viene, a priori ya no va a estar. Ahora se pasó de decir que el programa financiero estaba cerrado a decir que hay una bazooka de USD75.000 M para enfrentar una corrida. Pasaste de estar a la ofensiva a estar a la defensiva. Cada dolar que se usa para intervenir en el esquema cambiario es un dólar menos que queda para la deuda. La intervención en el mercado cambiario presiona sobre los precios de los activos. Es lo que pasó el año pasado”.
Bae Negocios
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